港股五月中旬反彈，上周恒生指數升666點，國企指數升90點，但科技指數跌68點。工業股表現最好，舜宇光學升8.6%，為升幅最大藍籌股。創科升7.65%，恒安升6.08%，申洲國際升5.5%，為升幅第3 至5藍籌股。長實集團上周回購要約結束，上星期五急升6%，為升幅最大藍籌股，又獲證券商提高評級，全周股價升7.76%。連帶長江基建也升5.44%。本地銀行股受追捧，滙豐升2.08%，升至$50.80的14個月高位。連帶恒生銀行上周五升3%，中銀香港升3%。香港金融股及地產股帶領港股上升，但科技股卻逆市下跌。上星期五，美團公布第一季業績前有沽壓，跌3.1%；小米高位守不住，跌2.1%，拖累科技股指數下跌。五月下旬港股走勢，明顯看到投資者轉換持倉，沽出科技股，買入舊經濟的香港金融及地產股。工業股因為經濟復蘇，訂單增加，領導港股上升。恒生指數升破29,000點。
如果科技股能夠追上大市，港股在短期可望升上30,000點。但科技股自2月中以來，表現欠佳，落後大市。內地政府加強監管是主要原因，阿里巴巴被罰破紀錄的183億元人民幣是科技股偏軟的主要原因。市場傳騰訊將會被罰100億元人民幣，對騰訊股價搆成壓力。中央對大型科技股加強反壟斷的調查及罰款，令到投資者對科技股改變看法，從極度樂觀變為悲觀，沽出手上的科技股。大型科技股跌30%，小型科技股更跌60%以上。本來是投資者愛股的微盟及中國有贊股價都大跌60%以上。微盟業績好，股價反彈，但中國有贊業績差，沽壓沉重。科技股新股上市表現也令人失望，京東物流新股上市有130萬人申請，超額認購730倍，上星期四暗盤做過$54，比招股價大升34%。但是上星期五上市，只能做$47.75，遠低過暗盤價。收市做$41.70，比招股價只升3.3%，令投資者失望。科技股表現疲弱，成為港股升市的絆腳石。
中國最近公布一連串經濟數據，都顯示經濟在增長，但速度已經放慢。中國經濟現在面對主要問題有兩個：1. 人民幣升值過急，年初人民幣兌美元$6.50，但最近已經升至$6.3674的今年高位。2. 商品價格升幅過急，一些原材料，尤其是金屬，今年升幅驚人，個別今年升一倍。
人民幣兌美元一年前還是7，但最近的升幅過急，令到中國人民銀行要採取措施，阻止人民幣升勢過急。
另外一個問題是商品價格升勢過急。今年銅及鐵的基本金屬升幅驚人，鐵礦砂今年創新高$233美元一噸。國家猛烈批評短線炒家過分炒作，令到金屬價格急升。
自中央政府出口術後，銅鐵價格有所回落。鐵礦砂已經回落到$200美元一噸以下，但環球經濟復蘇，商品價格需求殷切，任何價格浮動，也阻不了長線升勢。雖然商品價格短期回落，但長線的升勢壓力存在，形成對通脹壓力，這是中央經濟財經政策官員要考慮的事實。
文：藺常念
智易東方證券行政總裁
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